上市車(chē)企業(yè)績(jì)分化加劇 “自主”集體跳水

    春節過(guò)后，汽車(chē)上市公司拉開(kāi)年報發(fā)布大幕。在汽車(chē)行業(yè)106家上市公司中，已有近70家公司發(fā)布了2014年業(yè)績(jì)預告，其中有40余家上市公司業(yè)績(jì)預盈。整體來(lái)看，東風(fēng)系與長(cháng)安系等車(chē)企成為業(yè)績(jì)增長(cháng)的領(lǐng)頭羊，而一汽系等車(chē)企業(yè)績(jì)出現下滑，“分化加劇”或將成為汽車(chē)上市公司2014年報的關(guān)鍵詞。

　　增長(cháng)依賴(lài)“合資”

　　根據各家車(chē)企公布的年報可以看出，2014年整車(chē)制造業(yè)盈利能力創(chuàng )歷史新高，配件制造業(yè)盈利能力較2013年略有提升。業(yè)績(jì)增幅超過(guò)100%的公司是東風(fēng)汽車(chē)、長(cháng)安汽車(chē)、斯太爾、中通客車(chē)、安凱客車(chē)、順榮三七、美晨科技、世紀華通、航天晨光、天興儀表、萬(wàn)安科技等13家公司。整車(chē)企業(yè)中，東風(fēng)汽車(chē)2014年全年凈利潤同比增加179%，是增幅最大的車(chē)企。

　　2014年整車(chē)企業(yè)利潤主要來(lái)自合資公司的汽車(chē)收益。根據長(cháng)安汽車(chē)公布的業(yè)績(jì)預告，2014年長(cháng)安汽車(chē)凈利潤達到35億元，比2013年同期大幅增長(cháng)111.09%到122.50%。長(cháng)安汽車(chē)凈利潤的爆發(fā)式增長(cháng)主要來(lái)源于旗下合資公司長(cháng)安福特的利潤貢獻。而安凱客車(chē)2014年實(shí)現凈利潤約1430萬(wàn)元~2660萬(wàn)元，同比增加141%~176%。安凱客車(chē)業(yè)績(jì)變動(dòng)的主要原因是公司強化了內部管理和成本控制，優(yōu)化產(chǎn)品結構、提升產(chǎn)品毛利率所致。

　　“自主”集體跳水

　　2014年，由于轎車(chē)銷(xiāo)量下滑幅度大，或SUV新車(chē)型上市較晚所貢獻的利潤增量有限，自主品牌汽車(chē)上市公司利潤普遍下滑。一汽夏利預告，2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損15.5億元~17.5億元，下滑幅度達222.92%~264.58%。這是天津一汽繼2013年凈利潤虧損4.8億元之后，再創(chuàng )虧損紀錄。一汽轎車(chē)2014年度業(yè)績(jì)預告稱(chēng)，去年歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.5億元~2.5億元，同比下降了75.18%~95.04%。這也是一汽轎車(chē)連續兩年因銷(xiāo)售費用高企導致公司凈利潤出現大幅下滑。

　　比亞迪業(yè)績(jì)快報則顯示，2014年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入582.9億元，同比增加10.26%，營(yíng)業(yè)利潤-1.98億元，同比大幅下滑286%；實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤為4.38億元，同比下滑21%。

　　從目前情況看，凱馬B、亞星客車(chē)、金杯汽車(chē)成為汽車(chē)制造業(yè)上市公司中，業(yè)績(jì)下滑幅度最大的三家公司。

　　凈利潤同比下滑幅度最大的是凱馬B，由于該公司主導產(chǎn)品載貨汽車(chē)和內燃機市場(chǎng)出現深度調整，銷(xiāo)售收入下滑，利潤下降，加上工程礦山機械板塊市場(chǎng)需求不振等因素，凱馬B虧損1.4億元至1.8億元，凈利潤同比下滑幅度達到了3536%。

　　亞星客車(chē)去年實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.3億元到-1.5億元，按照預計凈利潤同比增長(cháng)下限，凈利潤同比下滑幅度達到了2960%。金杯汽車(chē)2014年實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.5億元左右，同比下滑948%

　　長(cháng)城汽車(chē)則出現了增收不增利的情況。公司2014年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入626億元，較2013年同期增長(cháng)10.23%，實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤92.5億元，同比下滑4.28%，凈利潤同比下降2.2%。雖然整體銷(xiāo)量較2013年同期略有下降，但由于售價(jià)及毛利較高的SUV銷(xiāo)售占比增長(cháng)，該公司銷(xiāo)售結構發(fā)生變化，實(shí)現收入增長(cháng)。同時(shí)，由于研發(fā)投入大幅增長(cháng)，導致該公司2014年利潤同比下降。

　　全新挑戰來(lái)臨

　　從行業(yè)的變化來(lái)看，前幾年中國汽車(chē)市場(chǎng)處于供不應求狀態(tài)，很多車(chē)企看準時(shí)機，紛紛通過(guò)多品牌多渠道的戰略迅速搶占中國市場(chǎng)，在汽車(chē)產(chǎn)品布局上一直是持以“求快求多”的狀態(tài)。近一兩年，“閉眼都能賺錢(qián)”的狀態(tài)已經(jīng)被供大于求所取代，中國經(jīng)濟增速的下滑和汽車(chē)產(chǎn)品消費升級對整車(chē)企業(yè)帶來(lái)的影響不容小覷，兩極分化態(tài)勢加劇。

　　受到經(jīng)濟層面和政策層面的雙重影響，新的一年，車(chē)企將面臨不少挑戰。

　　一方面，中國車(chē)市已進(jìn)入平穩增長(cháng)區間，業(yè)內預計未來(lái)年銷(xiāo)量增速超過(guò)10%的概率已經(jīng)很小。在有限的增長(cháng)空間內，自主品牌的銷(xiāo)量將明顯弱于合資品牌。未來(lái)3年到5年，自主品牌將出現分水嶺，也就是強者更強，弱者更弱，競爭將越來(lái)越慘烈。在這樣的競爭環(huán)境下，如果還拿不出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品并及時(shí)調整戰略，車(chē)企的利潤將會(huì )更加“難看”。 

　　另一方面的擔心則來(lái)自于政策層面。以限購為例，去年年末，深圳汽車(chē)限購令出臺，進(jìn)一步提升了其他城市跟進(jìn)的預期。這說(shuō)明依靠銷(xiāo)量超預期驅動(dòng)的投資機會(huì )時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)的汽車(chē)行業(yè)乃至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈或都將只是結構性投資機會(huì )，節能環(huán)保、汽車(chē)安全、汽車(chē)智能化、汽車(chē)自動(dòng)化將是汽車(chē)行業(yè)創(chuàng )新發(fā)展的方向。

　　另外，改革紅利將成最大利好，國企改革將孕育更多的成長(cháng)投資機遇。目前國內前六大汽車(chē)集團均為國有企業(yè)，國有企業(yè)占國內汽車(chē)銷(xiāo)量的份額超過(guò)75%，占行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)80%，占行業(yè)利潤的比例則接近90%。

　　由于業(yè)績(jì)承壓、成長(cháng)性不足、治理水平偏低，預計今年包括一汽、東風(fēng)、長(cháng)安、北汽、廣汽等在內的車(chē)企均可能參與到國企改革進(jìn)程之中，主要改革形式包括整體上市、引入戰略投資者、類(lèi)股權激勵措施等。汽車(chē)企業(yè)有望成為2015年國企改革的排頭兵，改革進(jìn)程或將全面提速。