三季報走強 自主車(chē)企業(yè)績(jì)超越預期

    進(jìn)入十月末，各上市車(chē)企又進(jìn)入了三季度財報的發(fā)布期。截至上周，包括一汽轎車(chē)、長(cháng)安汽車(chē)、江淮汽車(chē)在內的主流上市整車(chē)企業(yè)發(fā)布了前三季業(yè)績(jì)預期，其 中，大部分車(chē)企凈利潤同比大幅增長(cháng)達80%以上，而海馬等處于“被擔憂(yōu)”狀態(tài)的自主品牌車(chē)企在第三季度甚至出現三位數至四位數的超高增長(cháng)。

　　上汽集團、廣汽集團以及比亞迪、吉利等上市車(chē)企雖然尚未發(fā)布具體業(yè)績(jì)指標預期，但根據前三季度的銷(xiāo)量數據，業(yè)績(jì)增長(cháng)也是必然趨勢。

　　至此，業(yè)界年初對于2013年中國車(chē)市的謹慎預期已基本上被樂(lè )觀(guān)情緒代替，8%的銷(xiāo)量年增長(cháng)預期也已上調至兩位數。

　　不過(guò)，如此亮眼的財報數據并非是由實(shí)實(shí)在在的銷(xiāo)量增長(cháng)所帶動(dòng)。民族證券汽車(chē)行業(yè)分析師曹鶴指出，2012年同期車(chē)市低迷導致基數過(guò)低以及記賬手法等 技術(shù)因素才是導致車(chē)企三季報全面飄紅的真正主因。在大部分車(chē)企個(gè)股中，真正由銷(xiāo)量增長(cháng)帶動(dòng)的利潤上升只占凈利潤總增幅的很小一部分。

　　同樣，在前三季財報營(yíng)造的豐收“假象”中，陷入困境的自主品牌并未真正實(shí)現逆襲，毛利率的繼續下滑昭示著(zhù)自主品牌仍然處于夾縫中的艱難轉型期。

　　超越預期

　　雖然上汽尚未發(fā)布預期，但一汽轎車(chē)和長(cháng)安汽車(chē)已毫無(wú)懸念地成為業(yè)績(jì)表現最突出的上市車(chē)企集團。

　　半年報中已拔得頭籌的一汽轎車(chē)繼續上漲趨勢，最新的業(yè)績(jì)預告稱(chēng)，2013年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利預計為7億至8.5億元，而去年同期為虧損3.1億元。

　　對于業(yè)績(jì)增長(cháng)的原因，公告解釋稱(chēng)，除銷(xiāo)量增長(cháng)外，日元的匯率變動(dòng)大幅降低了公司的進(jìn)口零部件成本，同時(shí)對成本費用的管控也效果明顯。

　　長(cháng)安汽車(chē)的凈利潤增幅同樣在預料之中。根據長(cháng)安汽車(chē)的公開(kāi)預期，前三季業(yè)績(jì)將比上年同期增長(cháng)195.45%至208.69%，長(cháng)安福特投產(chǎn)上市的新車(chē)型翼虎、翼博、新蒙迪歐是主要的新盈利增長(cháng)點(diǎn)。

　　受長(cháng)安福特銷(xiāo)量增長(cháng)帶動(dòng)，今年前三季度，長(cháng)安集團完成銷(xiāo)量153.2萬(wàn)輛。其中，長(cháng)安本部、長(cháng)安福特和長(cháng)安馬自達銷(xiāo)量分別同比增長(cháng)32.2%、67.2%和-30.9%。

　　與一汽轎車(chē)和長(cháng)安汽車(chē)相比，自主品牌江淮和海馬的上漲有點(diǎn)出人意料。在9月份主流車(chē)企的乘用車(chē)銷(xiāo)量中，江淮汽車(chē)是為數不多的幾家下滑企業(yè)之一，但在

　　其發(fā)布的第三季度完整報告中，今年前三季度凈利潤達到7.4億元，比去年同期增長(cháng)81.2%。不斷被邊緣化的海馬汽車(chē)前三季度的凈利潤也達到1.85億元 至2.15億元，同比增長(cháng)200%至250%，其中，第三季度的凈利潤更是達到去年的25倍至36倍。

　　雖然未發(fā)布前三季財報，但上汽集團、廣汽集團、比亞迪、長(cháng)城汽車(chē)等先后公布了1至9月的產(chǎn)銷(xiāo)快報，都呈現出一定程度的業(yè)績(jì)增長(cháng)。其中，廣汽集團前三季度汽車(chē)銷(xiāo)量為66.76萬(wàn)輛，同比增長(cháng)21.76%，旗下兩家日系合資車(chē)企——廣汽本田和廣汽豐田的銷(xiāo)量回升成為主要支撐。

　　比亞迪和長(cháng)城前三季度的銷(xiāo)量分別為37.14萬(wàn)輛和45.74萬(wàn)輛，同比增長(cháng)22.2%和36.5%。在港上市的吉利汽車(chē)也于日前披露前9個(gè)月的總銷(xiāo)量為37.58萬(wàn)輛，較去年同期增長(cháng)16%，達全年銷(xiāo)量目標的67%。

　　對于上市車(chē)企的超預期表現，新車(chē)效益和國內車(chē)市整體上揚被認為是主要原因。來(lái)自汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )的數據顯示，截至9月，國內汽車(chē)銷(xiāo)量增幅達到12.7%，穩定高于年初普遍預期的8%左右。

　　曹鶴稱(chēng)，從前三季度的表現來(lái)開(kāi)，“增幅預計在13%左右”。

　　不過(guò)，他也強調，車(chē)市整體在轉好，但具體到各個(gè)上市企業(yè)，尤其是自主品牌，經(jīng)營(yíng)現狀并沒(méi)有凈利潤增幅數據顯示的這么樂(lè )觀(guān)。

　　凈利潤飆升

　　一家上市車(chē)企的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況主要反應在三個(gè)財務(wù)指標上，即銷(xiāo)量、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤。

　　曹鶴稱(chēng)，從這三個(gè)財務(wù)指標的不對稱(chēng)就可以看出自主品牌真實(shí)的產(chǎn)銷(xiāo)狀況和財報數據之間的差距。

　　以一汽轎車(chē)為例，雖然公告中稱(chēng)，凈利潤的大幅上漲緣于公司產(chǎn)品銷(xiāo)量和營(yíng)業(yè)收入穩步提升，但財報顯示，這兩項的同比增長(cháng)僅為約22.9%和15.7%，遠低于其凈利潤由虧轉盈的大幅度逆轉。

　　曹鶴稱(chēng)，一汽轎車(chē)的凈利潤“飆升”主要緣于通過(guò)會(huì )計技術(shù)處理的去年巨虧，企業(yè)已經(jīng)把大部分可預料的負面“包袱”在去年計提了。公開(kāi)數據顯示，2012年度前三季度，一汽轎車(chē)的凈利潤為虧損3.1億元。

　　正因為如此，各證券分析機構在對一汽轎車(chē)的分析報告最后都一致強調，自主品牌新產(chǎn)品銷(xiāo)量不達預期是需要關(guān)注的風(fēng)險。

　　江淮汽車(chē)同樣如此。在15%和17%的銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入增幅下，81%的凈利潤大幅上漲主要緣于去年遜色的表現和相關(guān)財務(wù)費用的提前計提。數據顯示，在轎車(chē)遭受年初“3.15”質(zhì)量曝光的重創(chuàng )后，SUV和尚未形成規模的多功能商用車(chē)成為集團旗下僅有的兩個(gè)增長(cháng)板塊。

　　至于海馬的非正常性飆升，則被認為孕育著(zhù)企業(yè)近期吸引外部投資的戰略戰術(shù)需求。處于轉型期的海馬今年前9個(gè)月銷(xiāo)量為12.3萬(wàn)輛，僅同比增長(cháng)5.55%。雖然SUV累計銷(xiāo)量同比增長(cháng)121.76%，但遠遠支撐不起超過(guò)兩倍的凈利潤增長(cháng)。

　　回顧2012年第三季度，在多重因素影響下，超過(guò)六成上市車(chē)企凈利下滑。這成為今年車(chē)企利潤大幅上漲的主要背景。但并非所有車(chē)企都能依靠去年的頹勢迎來(lái)今年飆升的“假象”。

　　一汽夏利發(fā)布預警稱(chēng)，今年前三季凈利潤預計將由去年的盈利8319萬(wàn)元轉為虧損8000萬(wàn)至1.1億元，主要原因是公司參股的一汽豐田產(chǎn)銷(xiāo)量同比下降，進(jìn)而導致投資收益減少。同時(shí)，經(jīng)濟型轎車(chē)市場(chǎng)出現負增長(cháng)以及關(guān)停部分老夏利產(chǎn)品都對銷(xiāo)量造成了影響。

　　“就今年三季度財報來(lái)斷言自主品牌走出了困境還太早”，曹鶴稱(chēng)，從目前動(dòng)輒兩倍的凈利潤增幅來(lái)看，上市公司的財務(wù)數據并不能反映企業(yè)真實(shí)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。

　　更重要的一點(diǎn)是，自主品牌的毛利率并未見(jiàn)回升，尤其是轎車(chē)。雖然車(chē)企都在財報中稱(chēng)產(chǎn)品結構調整帶來(lái)了利潤率的提升，但將單車(chē)利潤稍高的新車(chē)與老款車(chē)分攤后，平均的銷(xiāo)售毛利率仍在下滑。

　　究其原因，自主品牌成本壓縮的速度永遠趕不上與合資產(chǎn)品競爭中帶來(lái)的車(chē)價(jià)下滑的速度。這也是正在努力向中高端市場(chǎng)轉型的自主品牌最大的壓力。

　　不過(guò)，在業(yè)界的預期中，自主品牌的頹勢有望在明年得到改善?！鞍凑漳壳暗膽B(tài)勢，明后兩年中國汽車(chē)業(yè)有望迎來(lái)又一個(gè)高增長(cháng)期”，曹鶴認為，明后兩年車(chē)市增幅有可能達到20%以上，這對自主品牌來(lái)說(shuō)將是一個(gè)難得的喘息機會(huì )，同樣新能源也將迎來(lái)穩定的發(fā)展空間。

　　值得一提的是，根據新能源補貼新政，補貼款將直接發(fā)放到企業(yè)，這意味著(zhù)新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展將成為決定下一階段自主品牌競爭的一個(gè)關(guān)鍵籌碼。