資本低迷定增計劃頻受阻 自主品牌籌資遇冷

　3 月31日，長(cháng)安汽車(chē)復牌，并公布了歷時(shí)一個(gè)月重新調整的2016年新版定增預案：擬籌資20億元投入“長(cháng)安汽車(chē)乘用車(chē)建設項目”和 “長(cháng)安汽車(chē)發(fā)動(dòng)機產(chǎn)能結構調整項目”。稍加留意不難發(fā)現，上述兩項目在2015年的預案中定增資金總額高達60億元，縮水2/3。

　　就在長(cháng)安定增計劃縮水之前，長(cháng)城汽車(chē)曾發(fā)布的針對新能源項目的168億元定增計劃，在幾經(jīng)波折之后也最終流產(chǎn)。

　　接連兩份遭遇阻礙的定增計劃背后，是資本市場(chǎng)發(fā)生的強烈波動(dòng)使然。而在定增計劃大打折扣后，原本兩家自主汽車(chē)企業(yè)歷經(jīng)幾度考量制定的戰略規劃也將難以避免地受到影響。

　　突如其來(lái)

　　2014年4月23日，長(cháng)安汽車(chē)發(fā)布公告，擬向中國長(cháng)安以及包括北京物源股權投資管理、招商財富資產(chǎn)管理等在內的10名特定對象增發(fā)約3.21億股，募集資金約60億元用于乘用車(chē)建設和發(fā)動(dòng)機產(chǎn)能結構調整兩個(gè)項目，發(fā)行價(jià)為18.70元/股。

　　除長(cháng)安汽車(chē)的控股股東中國長(cháng)安外，10名定增對象中的自強振興壹號、自強振興貳號、自強振興叁號、自強振興肆號的合伙人同樣為長(cháng)安汽車(chē)的管理層及核心人員。

　　時(shí)隔不足一個(gè)月，長(cháng)安汽車(chē)的定增計劃就通過(guò)了審批。去年5月20日，長(cháng)安汽車(chē)發(fā)布公告披露，已收到國務(wù)院國資委有關(guān)批復函件，原則同意公司本次非公開(kāi)發(fā)行A股股票方案，并同意中國長(cháng)安集團以24億元現金參與認購。

　　而在今年3月31日，長(cháng)安汽車(chē)經(jīng)歷一個(gè)月停牌之后，發(fā)布的2016年新版定增預案發(fā)生了巨大變化?！盎I資金額上的變化是最明顯的，從60億元直接砍到了20億元，縮水2/3?！泵褡遄C券分析師曹鶴在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)認為。

　　除此之外，相比2015年版定增方案中包括控股股東在內的10名定增對象，2016年版定增方案中只有中國長(cháng)安一家。不僅如此，原方案中擬以18.70元/股的固定發(fā)行價(jià)，也在新版本中變?yōu)榱恕鞍炊▋r(jià)基準日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%”。

　　幾 乎已是板上釘釘的“自家事”，為何突然發(fā)生這樣的變化？從先后兩個(gè)版本的定增方案中或許已能看到一點(diǎn)端倪——定增價(jià)格從固定改為更靈活的方式，這就使從審 批到發(fā)行的階段，得以避免因為股價(jià)大幅波動(dòng)帶來(lái)的影響。而在曹鶴看來(lái)，發(fā)行人數量的改變，亦在客觀(guān)事實(shí)上取消了除中國長(cháng)安外的發(fā)行人參與?！岸ㄔ鰞r(jià)格改變 和發(fā)行人數量改變、資本市場(chǎng)的低迷走勢有一定關(guān)系?！薄　≠Y本低迷 定增計劃頻受阻 自主品牌籌資遇冷

　　低迷所致

　　正如曹鶴所言，資本市場(chǎng)的低迷走勢，與定增計劃縮水不無(wú)關(guān)系，遭遇股價(jià)低于發(fā)行價(jià)的定增，顯然是得不償失的。截至長(cháng)安汽車(chē)停牌前的3月2日收盤(pán)，公司最新股價(jià)為14.34元/股，與舊版本方案中制訂的18.70元/股的發(fā)行價(jià)相差甚遠。

　　“資本市場(chǎng)走向發(fā)生變化時(shí)，更改定增計劃的情況很常見(jiàn)?！辈茭Q坦言。

　　無(wú) 獨有偶，曾于去年7月，在A(yíng)股發(fā)布募資規模高達168億元的定增預案的長(cháng)城汽車(chē)，也在不到一年時(shí)間內經(jīng)歷金額下調并最終“流產(chǎn)”。去年7月，長(cháng)城汽車(chē)發(fā)布 公告宣布，擬以不低于每股43.41元的價(jià)格，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)38700.76萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)168億元，打造新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)。

　　不過(guò)，隨后長(cháng)城汽車(chē)發(fā)布《關(guān)于調整非公開(kāi)發(fā)行A股股票發(fā)行底價(jià)及發(fā)行數量的公告》，將非公開(kāi)發(fā)行A股股票的發(fā)行底價(jià)和數量都進(jìn)行調整。最后，長(cháng)城汽車(chē)將募集資金總額從168億元調整為120億元。

　　但即便如此，也未能如愿守住定增計劃。今年3月25日，長(cháng)城汽車(chē)發(fā)布公告披露，決定終止本次非公開(kāi)發(fā)行A股股票事項，并以自有資金投資相關(guān)項目。

　　“鑒于自2015年下半年以來(lái)資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，公司股價(jià)已低于非公開(kāi)發(fā)行 A 股股票預案（修訂稿）確定的發(fā)行底價(jià)，經(jīng)反復論證、審慎研究，公司決定終止本次非公開(kāi)發(fā)行A股股票事項?！遍L(cháng)城汽車(chē)在公告中表示。

　　“發(fā)布定增預案將涉及到公司一系列發(fā)展規劃和籌資計劃。定增方案中的重大變化，對計劃推進(jìn)來(lái)說(shuō)肯定是有阻力的?！庇袠I(yè)內人士對本報記者分析時(shí)表示。

　　精打細算

　　根據長(cháng)安汽車(chē)的新方案，20億元資金分別等分在長(cháng)安汽車(chē)乘用車(chē)建設項目和長(cháng)安汽車(chē)發(fā)動(dòng)機產(chǎn)能結構調整項目上，每個(gè)項目中來(lái)自此番發(fā)行的募集資金均為10億元。

　　在此之前，從上述兩個(gè)項目分別為33.7億元和32.14億元的投資總額來(lái)看，總投資額約為65億元中的大部分將有60億元來(lái)自募集資金。而現在，執行上述兩項目的其他45億元資金還需另尋出路。

　　長(cháng)城汽車(chē)的高額定增計劃付諸東流，而能否妥善安排現金流，控制好資金成本，對于長(cháng)城汽車(chē)而言仍然將是不小的挑戰?！叭缛粢凑赵媱潓?shí)行，重新制訂籌資方案，自籌資金也需要一定時(shí)間?！鄙鲜龇治鋈耸刻寡?，這在一定程度上會(huì )遲滯項目的進(jìn)展。

　　不 過(guò)，同樣值得關(guān)注的是，長(cháng)安汽車(chē)在新方案框架中還發(fā)布了股權激勵計劃——擬向激勵對象授予3122.5萬(wàn)份股票期權，涉及不超過(guò)210名激勵對象。公司總 裁朱華榮、董事周治以及羅明剛 、杜毅等多位副總裁均獲得等額分授。在行權有效期內，激勵對象可分3期行權，行權價(jià)為14.58元。

　　公告中 同樣披露了三個(gè)行權期的解鎖條件，分別為：2017年凈利潤基于2015年年均增長(cháng)率 2%，對應絕對值則分別為100.92億元；2018年凈利潤基于2015年年均增長(cháng)率 2%，對應絕對值為102.94億元；2019年凈利潤基于2015年年均增長(cháng)率 2%，對應絕對值為105億元。而按照長(cháng)安汽車(chē)此前預計，2015年實(shí)現凈利潤就已高達93億-101億元?！敖怄i條件并不高?！辈茭Q坦言?！　≠Y本低迷 定增計劃頻受阻 自主品牌籌資遇冷

　　在 包括曹鶴在內的諸多分析人士看來(lái)，盡管擬定方案中的條件可能不是最后批準的條件，但股權激勵以如此方式出來(lái)，央企股權激勵松綁的信號已逐漸明朗。更開(kāi)放的 激勵政策顯然能更加猛烈地刺激車(chē)企高管的奮斗熱情。而這對于長(cháng)安、長(cháng)城等自主品牌上市公司而言，也算得上是荊棘路上的一樁利好。